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603897:长城科技公开发行可转换公司债券信用评

文章来源:    时间:2020-11-22

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  603897:长城科技公开发行可转换公司债券信用评级报告(2019/02/27)

  用等级公 生囗 联合[2018]1738号 浙江长城电工科技股份有限公司∶ 联合信用评级有限公司通过对浙江长城电工科技股份有限公司主体长期信用状况和拟公开发行的可转换公司债券进行综合分 析和评估,确定: ∷ 浙江长城电工科技股份有限公司主体长期信用等级为AAˉ,评级展望为“稳定” 浙江长城电工科技股份有限公司拟公开发行的可转换公司债券信用等级为AAˉ 特 此公 告 联合信用讠 二零 地址:北京市朝阳区建国门外大街2号PICC大厦12层(100022) 电线 http∶//ww、蛋台居用秤鲤舀田么目 UedCred:tR臼t:gs Co.,L1口 公司债券信用评级报告 浙江长城电工科技股份有限公司 本次公司债姆 公开发行可转换公司债券信用评级报告 评级观点 鳢 发行人主 联合信用评级有 限公司(以下简称“联合 评级展望 评级0对浙江长城电工科技股份有限公司(以 本次发行 下简称“公司”或“长城科技”)的评级反映了 本次 其作为生产制造 电磁线的上市公司之一 ,在行 还本付息方式: ,到期 归还 本 金 业地位、技术研发 、经营规模 、产 品应用领域 和最后一年利息 等方面具备的综合竞争优势 。近年来,公司收 评级时间:20I8年9月18日 入和资产规模逐年增长,盈利能力较强 ,整体 主要财务数据: 债务负担较轻。2018年4月,公司完成首次公 顼 目 zO15年2016年2017年 1B年6月 开发行股票 ,其资本实力和整体抗风险能力得 资产总额(万元) 2132 到 了进一步增强 。同时 ,联 合评级也关注到 国 所有者权益(万 元〉 1586 长期债务(万元) o∞ oCX 内电磁线行业竞争激烈、原材料价格波动对公 全部债务(万元〉 1(引0 450 司经营稳定性影响明显、大额应收账款和存货 营业收入(万元〉 289( 对运营资金存在占用等因素对公司信用水平 净利润(万元〉 可能带来的不利影响。 mrrDA(万元〉 277 经营性诤现金流(万元) 未来 ,随着公司新建项目产能释放以及产 营业利润率(%) 700 808 735 品差异化水平提升,公司经营规模将进一步扩 净资产收益率(%) 2092 2505 大 ,整 体竞争实力有望进一步增强 。联合评级 资产负债率(%) 363£ 3852 2563 对公司的评级展望为“稳定 ”。 全韶债务资本化比率(%〉 3252 2209 茁动比率(倍) 22( 227 226 366 公司本次拟发行6年期、不超过6.34亿 mFrDA全部债务比(倍) o6巧 o72 元(含)的可转换公司债券,从本次可转换债 Ⅱ田DA利息倍数(倍) 727 mmA/+次发债额度(倍) o27 o00 券设置 的转股价格调整 、转股价格向下修正和 次 Ⅱ、本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存 四 赎 回条款中可以看出,本次可转换公司债券转 仑工人造戌;2、除特别说明外,均指人民币;3、⒛18年1哟月财 股 的可能性较大 ,综 合看 ,基 于对公司主体长艹投据未经审计。 期信用以及本次可转换公司债券偿还能力的 综合评估,联合评级认为,本次可转换公司债 券到期不能偿还的风险很低。 优势 1.公司是国内电磁线产品种类最齐全的 企业之一,行业地位突出,产品应用领域广, 技术水平先进。 2.近年来,公司收入和资产规模逐年增 长,盈利能力较强,整体债务负担较轻。 西不 3.2018年4月,公司完成首次公开发行股 其 资本实力和整体抗风 险能力进一步增强 。 淅江长城 电工科技股份有限公司 关注 1.公司所处的电磁线生产行业竞争激烈, 公司面临较大 的市场竞争压力 ,可能对公司的 业务收入和盈利能力造成不利影响。 2.主要原材料铜材的采购价格波动对公 司经营的稳定性有明显 的影 响,对公司成本控 制及营销管理提出了更高的要求。公司供应商 集中度较高,存在对单一供应商依赖程度高的 风险。 : } ∶ 3。 公司未来拟新建产能规模较大,如果 下游市场增长未及预期或市场开拓受阻,可能 导致部分生产设备闲置、人员富余,无法充分 · 利用全部生产能力,增加费用负担。 4.公司应收账款及存货规模较大,对营 运资金占用明显。 ∷∷ 分析师 蒲雅修 电话 邮箱:puyxOm妃dratings。∞m。cn 戴非易 电话 邮箱:沥灯@m犰drati吧s。∞m.cn 传线 地址:北京市朝 阳区建 国门外大街2号 PICC大厦12层(100022) 帅 :肭网W吼耐屺dr¢ 。com.cn 黔 浙江长城电工科技股份有 限公司 信用评级报告声明 除 因本次信 用评 级事项联合信 用评级有限公司(联合评级)与评级对象构成委托 关 系外 ,联合评级、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行 为独立 、客观、公正 的关联关系。 联合评级与评终人员履行了尽职调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的信用 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是联合评级依据合理的 内部信用评级标准和程序做 出的独立判断,未因评级对象和其他任何组织或个人的不 当影响改变评级意见 。本评 级报告所依据的评级方法在公司网站公开披露。 本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等。 本信用评级报告中引用的评级对象相关资料主要由评级对象提供,联合评级对所 依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证,但联合评 级的核查和验证不能替代评级对象及其它机构对其提供的 资料 所应 承担的相应法律 责任。 本信用评级报告所示信用等级自报告出具之日起至本次(期)债券到期兑付日有 效;本次(期)债券存续期间,联合评级将持续开展跟踪评级,根据跟踪评级的结论, 在存续期内评级对象的信用等级有可 能发生 变化 。 分析师: 叫殇 澌江长城电工科技股份有限公司 公司债券信用评级报告 -、主体概况 浙江长城电工科技股份有 限公司(以下简称“公司”或“长城科技”)系由浙江长城电工科技 “长城有限”)于2012年1月整体变更设立的股份有限公司。2012年1月 有限公司(以下简称 18日 , 公司在浙江省湖州市工商行政管理局登记注册成立,注册资本为12,000万元。后经多次股权转让 及增资,截至⒛18年3月底,公司注册资本13,380万元,浙江长城电子科技集团有限公司(以下简 称 “长城集 团 ”)持股61.10%,为公司控股股东,顾林祥、沈宝珠夫妇间接及直接持有公司合计91.56% 的股份,为公司实际控制人。 . 砷 J 2018年,经中国证券监督管理委员会“证监许可[2018]289号”文核准,公司向社会公开发行 μ △ 人民币普通股(A股)4,弱0万股,募集资金总额为78,%3。ω万元。⒛18年4月10日,公司在上海证 \一 1 Ι 券交易所上市,证券简称“长城科技△证券代码“∞3897.sH飞本次发行A股前,公司的总股本 冗 为13,380万股,本次发行4,4ω万股,占发行后公司总股本的犭%。截至⒛18年6月底,公司注册资 ︱ 丶ˉ 本17,“0万元,公司控股股东为长城集团,持股比例笱.拟%;顾林祥、沈宝珠夫妇间接及直接持有 喇〓 公司合计68.臼%的股份,为公司实际控制人。 υ 图1截至⒛18年6月底公司股杈结构图 浙江长铖电工科技艨雠眼公司 资料来源:公公司司提提供供 公司经营范围为:特种电磁线、绕组线的生产、加工、销售。 丨 I 截至2018年6月底,公司设有审计部、技术部、研发部、制造部等14个职能部门(附件D, 凭 拥有合并范围子公司2家。截至2017年底,公司拥有在职员工682人。 吕 截至2017年底,公司合 并资产 总额131,gO7.⒛万元,负债合计犯,121.01万元,所有者权益 ■ (含少数股东杈益)79,铌6.22万元,全部为归属于母公司的所有者权益。2o17年,公司实现营业 ■ 收入绣 8,395.09万元,净利润(含少数股东损益)17,γ2,⒛万元,全部 为 归属于母公司所有者的 ■ 净利润;公司经营活动现金流量净额为7,0甾.47万元,现金及现金等价物净增加额14,9s8.12万 ■ 7I二o 截至2018年6月底,公司合并资产总额213,216.“万元,负债合计“,“6.sT万元,所有者 ■ 汉益(含少数股东权益)158,579.臼万元 ,全部为归属于母公司的所有者权益。⒛18年卜6月 , ■ 公司实现营业收入2狎,552。”万元,诤利润(含少数股东损益)8,555.92万元,全部为归属于母公 ■ 司所有者的净利润;公司经营活动现金流量诤额为ˉ泓,713.91万元,现金及现金等价物净增加额- ■ 9.D9I,27万元。 ■ 公司注册地址:湖州练市长城大道东1号;法人代表:顾林祥。 ■ ■ 新江长城电工科技股份有限公司 ■ ■ ■ 本次债券概况及募集资金用途 1.本次债券概 况 “本次债券” 本次发行的债券为A股股票的可转换公司债券(以下简称 )。本次债券及未来转 换的A股股票将在上海证券交易所上市。本次债券募集资金总额不超过人民币6.“亿元(含), 具体募集资金数额由公司股东大会授权公司董事会在上述额度范围内确定。本次债券按面值发行, 每张面值为人民币100.00元,期限为自发行之日起6年。本次债券票面利率的确定方式及每一计 息年度 的最终利率水平,由公司股东大会授权公司董事会在发行前根据国家政策 、市场状况和 公 司具体情况与保荐机构(主承销商)协商确定。本次债券采用每年付息一次的付息方式,到期归 还所有未转股 的可转债本金和最后一年利 息 。 本次债券持有人在转股期内申请转股时 ,转股数量=可转换公司债券持有人申请转股的可转换 公司债券票面总金额/申请转股当日有效的转股价格,并以去尾法取一股的整数倍。 本次债券持有人申请转化成的股份须是整数股。转股时不足转换为一股的可转换公司债券余 额,公司将按照上海证券交易所等部门的有关规定,在可转换公司债券持有人转股 当日后 的五个 交易日内以现金兑付该部分可转换公司债券的票面余额及其所对应的当期应计利J患。 本次债券 的具体发行方 式由股东大会授权董事会与保荐机构(主承销商)协商确定。本次债 券 的发行对象为持有中国证券登记结算有限责任公司上海分公司证券账户的 自然人、法人、证券 投资基金、符合法律规定的其他投资者等(国家法律、法规禁止者除外)。 本次债券向公司原股东实行优先配售,向原股 东优先配售 的具体比例由股东大会授权董事会 根据发行时具体情况确定,并在本次可转换 公司债券 的发行公告 中予 以披 露。 原股东优先配售之外和原股东放弃优先配售后的部分采用网下对机构投资者发售和/或通过 上海证券 交易所系统 网上定价发行相结合 的方式进行,余额由主承销商(承销团)包销。 本次债券转股期限自本次债券发行结束之日起满六个 月后 的第一个交 易日起至本次债券到期 日止。 本次债券不提供担保。 (1)转股价格 的确定及其调整 初始转股价格的确定依据 本次债券的初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价 (若在该二十个交易日内发生过 因除权、除息引起股价调整的情形,则对调整前交易日的收盘价 按经过相应 除权 、除息调整后 的价格计算)和前一个交易日公司A股股票交易均价 ,具体初始转 股价格由股东大会授权公司董事会在发行前根据市场状况与保荐机构(主承销商)协商确定 。 前二十个交易日公司A股股票交易均价=前二十个交易日公司A股股票交易总额/该二十个交 易日公司A股股票交易总量;前一交易日公司A股股票交易均价〓前一交易日公司A股股票交易 总额/该日公司A股股票交易总量。 转股价格的调整方式及计算公式 在本次发行之后 ,当公司发生派送股票股利、转增股票 、增发新股或配股 、派送现金股利等 情况(不包括 因本次发行的可转换公司债券转股而增加的股本)使公司股份发生变化时,将按下 述 公式进 行转股价格 的调整(保留小数点后两位,最后一位四舍五入): 派送股票股利或转增股本:P1-PO/(1+n); 增发新股或配股:P1=(P0+A×k)/(1+k); 浙江长城电工科技股份有限公司 ■ 公司债券信用评级报告 两项同时进行:P1〓(PO十A×k)/(1+n+k); 派送现金股利:P1-PO—D; 上述三项同时进行:P1=(P0—D+A×k)/(1+n十k) 其中:P0为调整前转股价,n为送股或转增股本率,k为增发新股或配股率,A为增发新股价或配股价,D为每股派送现金股利,P1为调整后转股价。 当公司出现上述股份和/或股东权益变化情况时,将依法进行转股价格调整,并在上海证券交 (淞、cn)和 易所网站 中国证监会指定 的上市公司信息披露媒体上刊登转股价格调整的公 告,并于公告 中载明转股价格调整日、调整办法及暂停转股期间(如需);当转股价格调整日为本次债券持有人转股申请或之后,转换股份登记日之前,则该持有人 的转股申请按公司调整后 的转股价格执行。 当公司可能发生股份回购、合并、分立或任何其他情形使公司股份类别、数量和/或股东权益发生变化从而可能影响本次债券持有人的债权利益或转股衍生权益时,公司将视具体情况按照公平、公正 、公允 的原则 以及充分保护本次债券持有人权益 的原则调整转股价格。有关转股价格调整内容及操作办法将依据当时国家有关法律法规及证券监督部门的相关规定来制订。 (2)转股价格的向下修正条款 ∷ 修正权限与修正幅度 在本次公开发行的可转换公司债券存续期内,当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的sO%时,发行人董事会有权提出转股价格 向下修正方案并提交公司股东大会表决。 上述方案须经 出席会议 的股东所持表 决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时,持有本次债券的股 东应 当回避。修正后的转股价格应不低于本次股东大会召开日前20个交易日公司股票交易均 价和 前 一交易日均价之间的较 高者。 若在前述30个交易日内发生过转股价格调整 的情形,则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算,在转股价格调整日及之后的交易日按调整后 的转股价格和 收盘价计算。 修正程序 当公司决定向下修正转股价格时,公司将在上海证券交易所网站(郦、sse。∞m,cn)和中国证监会指定的信J息披露报刊及互联网网站上刊登股东大会决议公告,公告修正幅度和股权登记日及暂停转股期间。从股权登记日后的第一个交易日(即转股价格修正日),开始恢复转股申请并执行修正后的转股价格。若转股价格修正日为转股申请日或之后,转换股份登记日之前,该类转股申请应按修正后的转股价格执行。 (3)赎回条款 到期赎回条款 本次发行的可转债到期后五个交易 日内,公司将赎回未转股 的可转债 ,具体赎回价格由股东大会授权董事会根据发行时市场状况与保荐机构(主承销商)协商确定。 有条件赎回条款 转股期内,当下述两种情形 的任意一种 出现 时 ,公司有权决定按照债券面值加 当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券: 在转股期内,如果公司股票在任何连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当拥转股价格 的130%(含130%); 当本次债券未转股余额不足3,000万元时。 拆江长城电工科技股份有限公司 当期应计利J患的计算公式为:IA-B×i×t/3G5 IA:指当期应计利息; B:指本次债券持有人持有的可转换公司债券票面总金额; I:指可转换公司债券当年票面利率; t:指计息天数,即从上一个付息日起至本计 息年度赎 回日止的实际日历天数(算头不算尾)。 若在前述30个交易日内发生过转股价格调整的情形,则在调整前的交易日按调整前的转股价格和 收盘价计算 ,调整后的交易日按调整后 的转股价格和收盘价计算。 (4)回售条款 有条件回售条款 . 在本次债券最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时,可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。 若在上述交易日内发生过转股价格 因发生送 红股 、转增股本 、增发新股(不包括因本次债券转股而增加的股本)、配股以及派发现金股利等情况而调整 的情形,则在调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算,在调整后 的交 易日按调整后 的转股价格和 收盘价格计算。如果 出现转股价格向下修正 的情况 ,则上述“连续30个交易日”须从转股价格调整之后的第一个交易日起 重新计算。 ∷ 最后两个计息年度可转换公司债券持有人在每年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权一次,若在首次满足 回售条件而可转换 公司债券持有人未在公司届时公告 的回售申报期内申报并实施回售的,该计息年度不能再行使回售权,可转换 公司债券持有人不能多次行使部分 回售权。 附加回售条款 若公司本次债券募集资金投资项目的实施情况与公司在募集说 明书 中承诺情况相比出现重大变化,且该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的,可转换公司债券持有人享有一次回售的权利。可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按债券面值加上当期应计利息价格回售给公司 。持有人在 附加 回售条件满足后,可以在 公司公告后 的附加回售申报期内进行回售,该次 附加 回售申报期内不实施回售的,不应再行使附加回售权。 2.本次债券募集资金用途 本次债券计划募集资金总额不超过人民币6.34亿元(含),募集资金扣除发行费用后拟全部投资于以下项目: 表1募集资金使用情况(单位:万元) 序号 顼目 资金总额 拟投入募集资金额 湖州长城电工新材科技有限公司 123,353.00 63,400.00 I 年产8.7万吨高性能特种线 资料 公司提 湖州长城电工新材科技有 限公司(以下简称“长城新材料”)年产8.7万吨高性能特种线材项目建成达产后,将形成年产8.7万吨高性能特种线材产能。 上述项目的实施主体为公司全资子公司长城新材料。本次募集资金到位后,将通过长城科技 增资的方式投入,长城新材料根据公司制定的募集资金投资计划具体实施。在募集资金到位前, 浙江长城电工科技股份有限公司 C°.,△1d. 公 司债券信用评级报告 公司可根据项目实际建设进度以自筹资金先行投入项目,待募集资金到位后予以置换。若本次实际募集资金不能满足上述项目的资金 需求 ,不足部分由公司自筹解决 。 三、行业分析 公司主营业务为电磁线的研发、生产和销售,属于电磁线.行业概况 电磁线是一种具有绝缘层 的导电金属电线,用以绕制电工产品的线圈或绕组,其原理是利用法拉第的电磁感应效应,通过电流产生磁场,或切割磁力线产生感应电流,实现电能和磁场 能的相互转换,是电力设备、工业电机、家用电器、汽车电机、 电动工具 、仪器仪表等产 品的重要构件,被誉为电机 、电器工业产品的“心脏% 根据不同的分类方法,电磁线可分成不 同种类 :根据导体材料属性划分,可以将电磁线分为铜线、铝线和合金线;根据导体形状划分,可以将电磁线分为圆线、扁线和异型线;根据耐热等级划分 ,可以划分为90级、105级、120级、130级、155级、180级、200级、2⒛级、2们级等, 应用 的最低绝缘等级分别为:Y、A、E、B、 F、H、C等;根据绝缘层材料划分 ,可以将电磁线分为漆包线、绕包线和无机绝缘线。 自二十世纪八十年代初开始 ,我国进入市场经济和实施开放政策,国内电磁线企业开始从奥地利、日本 、意大利及台湾地区引进生产线,我国电磁线行业产品结构、技术水平、生产能力迅速提高。以市场为导向的新型国有企业和非国有企业迅速成长,产品生产以市场需求偏好为基础, 客户满意度大幅提升 。新型 国有企业依托技术 引进和积 累 ,形成了一些业内知名企业。非 国有企业凭借优质 的销售服务和快速的市场响应速度在市场占有一席之地。 随着中国加入Wro,全 球化的市场经济为我国电磁线行业注入大量资本和技术,使得我国电磁线厂商产 能迅速扩大 。在此期 间,我国经济高速增长,电磁线下游行业如汽车、家电、工业电机市场规模迅速扩张,电磁线需求旺盛,行业部分企业产能扩充至万吨规模。对于非国有企业, 资本对其限制逐渐减小 ,生产技术、研发实力和产 品品质提升显著。开放的市场使得技术交融更加频繁,我国电磁线产品与 国外下游企业产品的配套日趋成熟 。 总体看,我国电磁线行业经过多年发展,产品及上下游配套均已较为成熟。 2.行业上游 电磁线 的上游行业主要为铜和绝缘材料的生产加工企业。在电磁线 的生产成本 中,导体材料成本所占比例较高;同时,由于本行业主要采用“铜价十加工费 ”作为定价原则,上游产品价格变动对电磁线生产企业的收入和成本影响较大。 具体来看,国家统计局数据显示,2015钥017年,我国精炼铜(电解铜)产量分别为”6万沌、“4万吨和889万吨,我国精炼铜产量占全球精炼铜产量 的比重近年来一直保持在30%以上。 铜价方面,2013年以来,受美 国经济复苏乏力 、欧债危机加重和中国经济增速下滑等诸多因素影响,铜价整体呈波动下降态势 ,并 在2015年11月降至近五年最低点3.35万元/吨;2016年下半年以来,受供给侧改革)环保检查力度加大以及废七类铜禁止进口等消息提振,铜现货价格出现大幅上涨,⒛18年5月底达到5.12万元/吨。 拆江长城电工科技股份有限公司 图22013砭018年5月长江有色市场铜现货平均价(单位:元/吨) 资料来源:Wlnd 总体看,中国是目前世界上最大的精铜生产 国和消费 国,中国铜冶炼行业已初步形成一定的规模及市场格局;同时,由于铜价格波动较大,给电磁线生产企业 的成本控制产生一定影 响 。 3.行 业下游 电磁线下游应用领域极为广泛,覆盖了机电相关 的众 多领域,下游行业 的发展直接影 响 了电磁线行业的发展。主要包括工业电机、汽车及家电行业。 工业电机 电机是将电能转化为机械能,或将动能转化为电能的核心部件。经过⒛0多年 的发展,电机己经成为现代生产、生活中不可或缺 的产 品。由于人力成本 、下游设备商产业转移等 因素,全球电机生产布局经历 了由发达国家 向发展中国家和地区转移 的过程。我 国电机行业把握了全球电机产业转移的趋势,近十年来发展迅速。目前我 国电机制造企业约2,000家,大型电机企业300余家。随着我国机械自动化程度不断提高,电机需求量和种类也日益增加 。以交流电机增长为例,我国交流电机年产量从2001年的6,263。刀万千瓦增至⒛17年的2。”亿千瓦,年复合增长率达9.T9%,我国己成为全球重要 的电机制造加工基地。 汽车行业 汽车工业经历了早期的快速增长阶段之后,进入了品牌竞争日益激烈销量增速放缓的阶段, 整个产业链的经营压力不断加大。⒛15年,中国汽车进 出 口增速进入深度调整,面临库存加大以及 需求下 降的双重压力 ;2016年,在汽车购置税减免等优惠政策 的刺激 下 ,汽车市场新增购车和换购需求 的释放,汽车产销量增速较快。2017年,我国全年汽车累计产量和销量分别为2,901。“万辆和2,887。S9万辆,同比增长3.19%和 3。04%,增速较上年有所回落。我国汽车普及率与发达国家仍有较大差距 ,一、二线城市由于保有量水平已较高,人口和交通压力大,未来一个阶段的增长潜力有限;三、四线城市购车需求增长,且随着城镇化和工业化进程的推进,汽车普及 、尤其是sLⅣ和MPV仍有较大的消费增长空间,是未来增长的主要动力 。 家用电器 我国家用电器行业经厉十余年快速发展,形成了较大的产业规模,并奠定了我国作为全球家电生产大国的地位。20120017年,我国主要家电产品产销量基本稳定,家用空调、冰箱、洗衣机和液晶电视产量均呈小幅波动增长趋势,年均复合增长率分别为7。s3%、0.01%、3.22%和5.29%;销量增长幅度略低于产量增长幅度,除冰箱销量小幅波动减少外,家用空调、洗衣机和液晶电视浙江长城电工 科 技 股 份 有限公司 VltedCred∶tRot‘gsC° ,△td 公 司债券信用评级报告 销量均呈波动增长趋势 ,年均复合增长率分别为6。⒕%、 2。gs%和4.72%。总体看,主要家电产品近年来产销率均在%%以上,处于较高水平。 总体看,电磁线下游行业分布广泛 ,需求量很大。 4.竞争格局 经过sO多年 的发展 ,我国电磁线行业现已形成 了百万吨以上 的生产能力,成为世界 电磁线生产 、销售、使用第一大国和出 口基地。由于国内电磁线行业完全采用市场化的方式运作,市场竞争充分。根据中国电器工业协会电线电缆分会的统计,目前我 国电磁线生产企业中产量前十位 的企业产量总和超过行业总量的1/3。 我 国 电磁线行业已经形成了区域化产业聚集特征。根据中国电器工业协会电线电缆分会的测算,浙江 、广 东和安徽三省产量分列全国前三位,三个区域合计占全国电磁线产量近七成 。产生这种 区域分布 ,主要由于三省及周边制造业 较为发达 ,区域内下游行业客户聚集效应明显 。 国内市场主要参与者包括长城科技、铜陵精达特种电磁线股份有 限公司、冠城大通股份有 限公司 、盈 峰环境科技集 团股份有 限公司 、露笑科技股份有 限公司、珠海格力电工有限公司等 总体看,我国电磁线行业经过多年发展,整 体竞争格局己基本形成 ,行 业内龙头企业占据了较大市场份额;同时区域特征明显,浙江 、广东和安徽省合计占全 国 电磁线.行业政策 电磁线作为现代工业基础性产 品,在国民经济诸多领域中都有广泛应用,上下游行业的各项支持政策均对 公司业务有着促进作用。 ⒛15年9月,中国电器工业协会电线 电缆分会发布《中国电线电缆行业“十三五”发展指导漶见D,提出依靠科技创新 ,以数字化 、智能化制造为主题 ,融 入产业互联 网:迅速提升企业自 身竞争力。 ∵ ⒛16年6月,中国工业和信息化部发布《有色金属工业发展规划(2016-9佗o年)》,预测“十=石’期间铜加工的表观消费量年均增速将由“十二五”期间8.9%下降至3.3%,提出冶炼产业升级翻标,推广利用粗铜连续吹炼技术 改造转炉 ,实现铜冶炼吹炼清洁生产。 ⒛16年12月,为贯彻落实《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》和《中国制造2胧5》, ^W^屮和信息化部、财政部联合编制完成了《智能制造发展规划(2016~2o2o年)》,提出2∞5年前, 黼邀智能制造实施“两步走”战略:第一步,到20⒛年,智能制造发展基础和支撑能力明显增强, -J诰 ψ重点领域基本实现数字化制造,有条件、有基础的重点产业智能转型取得明显进展; 龋二步,到2佗5年,智能制造支撑体系基本建立,重点产业初步实现智能转型 。 ⒛16年⒓月,财政部和 国家税务总局 印发《关于减征1.6升及以下排量乘用车车辆购置税的m铷D,自⒛17年1月1日起至12月31日止,对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税镰搬牧车辆购置税。自⒛18年1月1日起,恢复按10%的法定税率征收车辆购置税 。⒛16年12翻V日,财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委联合发布《关于调整新能源汽车推广应麴蹴畋补玷玫策的通知》(财建[⒛16]9sg号),通知指出将调整完善推广应用补贴政策。 骢体看,电磁线作为现代工业基础性产 品,整体政策环境较好。 ⒍行业关注 旺【)受宏观经济周期波动影响较大 蛐旺线是工业产品的基础材料,产品属于工业消费品,存 在周期性 。经济周期发生变化将直 ∶蹋牌诳贱血 工科技股份有限公司 10 gsCo,L】d. 公司债券信用评级报告 接影响到我国制造业,金属丝绳及其制品制造行业也将受到影响。 (2)原材料价格波动 近年来,铜价出现了大幅波动,虽然行业普遍采用产 品售价与铜价挂钩的定价原则,能够在 较大程度上对冲铜价波动对企业经营的影响,但若铜价 的大幅波动仍会给企业生产经营带来不利 影响。原材料价格波动对企业原材料采购、生产管理 、库存管理 、销售 回款 、套期保值、资金管 理等各方面提出了更严峻的要求,资金实力弱的企业难以承受原材料价格 的大幅波动。 (3)与国外同业相比特种产 品技术水平和高端生产设备存在差距 与发达国家相比,我国电磁线行业总体研发水平与国外同行相比尚有一定差距,在电磁线自 主创新和设计开发方面能力尤显不足,绝缘材料 的开发应用方面 需实现较大 的提升;由于我国高 端装备制造业的工业基础较为薄弱,电磁线生产所需的部分核心生产设备如大拉丝机,国产设备 在生产效率 、生产控制 、使用寿命等方面较国外先进设备仍存在差距。这在一定程度上制约 了行 业的自主发展速度。 7.行 业发展 (1)产品品种更加丰富多样 随着电磁线下游行业的需求领域趋于多样化,以及下游各领域的产品升级和加工技术的发展, 促使了电磁线的品种也丰富多样。如单=绝缘层向复合绝缘层 、漆包绕包和漆包挤覆等 多种绝缘 结构的发展,使电磁线性能更加均衡。绝缘材料 的改进和新品种开发,不但扩大了热级范 围,也 增加了同热级内多个品种,以满足不 同行业的需要,如:155级的电机和低压电器的聚氨酯线级的空调压缩机和汽车发电机用复合漆包线;通过材料改性则发展出各种特殊功能的品种, 如自粘、直焊、 自润滑、耐各种无机或有机物破坏、耐电晕 、抗辐射等 。 对电磁线的分类和选择,传统观念基于热级,认为电磁线热级越高性能越好。这种局限性的 认识导致因产品性能集中从而部分 品种过剩,并且因其它性 能 的缺 陷导致产 品过早失效 。适合的 热级和适合的其它性能是保证电机或电器质量可靠的根本。正是基于这点,行业内发展了适用于 不 同下游 需求的同热级多品种的电磁线)新兴产业 的崛起促进产品功能多元化发展 随着科技发展和社会进步 ,新兴产业逐渐 崛起 ,如自动化制造、信息传输产业、新能源、航 空航天产业 、快速交通运输产业 、节 能环保产业等 ,市场对电磁线品种需求更为广泛,对质量也 提出了更高的要求,如:电力驱动 的节能技术发展 需要,推动变频调速技术的推广;电动汽车和 风力发电的发展需要,推动了耐电晕电磁线 品种 的发展 ;核电航天及轨道交通的发展,推动了聚 酰亚胺电磁线 的广泛使用 ;超高效电机的发展,推动了多型号小型扁电磁线)电磁线生产配套 的关键 原材料、工艺和设备 的配套发展 我国产业及消 费市场 的发展,促使电磁线制造也进一步发展,技术进步为其发展提供了保证。 近十年,电磁线的发展基于环境保护、节能 降耗 、提高质量 、提高劳动生产率等四个方面进 行 。 大长度导体制造技术(如连铸连轧、上引连铸,连续挤压),特殊及多功能绝缘材料的开发和改性 等提供了电磁线质量和可靠性 的保证。拉包联合工艺开发,少无滑动拉丝、大电流退火 、催化燃 烧、高速热风循环烘焙 、模具涂覆、集中供漆 、全系统自动化 、在线性 能监控、生产线多种信息 在线采集和处理等新技术 的成熟应用 ,使电磁线生产实现了环境友好、能耗降低、材料消耗 降低 、 品质稳定 、产量提高和劳动 强度降低。而这些技术均可以由国内的装备和技术来实现。 浙江长城电工科技股份有限公司 dcred:1Rot:ngsCo.,Ltd. uIt° 公司债券信用评级报告 (4)行业整合加剧与规模化方 向发展 目前我国电磁线生产企业众多,企业产能规模主要集中于年产万吨 以下 ,产品同质化比较严重,使得电磁线行业竞争比较充分。此外,由于更加严厉的环保和节能法规实施,劳动力成本上升,产品品质稳定性要求 的提高,产品性能多样性 的需求强烈 ,进 一步加大 了中小 电磁线企业经 营压力。无品牌优势、无技术保障、无劳动力保证和无成本优势的企业面临生存压力或产能转移, 规模化是电磁线生产企业发展的必然路径。同时,由于电磁线行业为资金密集型行业,需求大量资金周转,存在规模经济;电磁线生产自动化程度较高,可连续标准化生产,大规模批量生产可降低管理成本。因此 ,未 来业内企业 间兼并整合将是主流趋势 ,市场集中度可能将有所提高。 总体看,未来我国电磁线产 品向多元化方向发展,电磁线行业面临整合趋势。 四 、基础素质分析 1.规模与竞争力 公司主 营业务为 电磁线 的研发 、生产和销售。目前公司已形成了产品热级涵盖13o级 记 们级、圆线nm以及扁线以下的上千种规格 的产品系列,产品应用覆盖工业电机、家用电器 、汽车电机、电动工具、仪器仪表等领域。在 多年的研发和生产实践过程中,公司已掌握电磁线生产工艺的核心技术,并具备规模化生产 能力 。 根据中国电器工业协会电线电缆分会统计,⒛⒕年行业产量规模在5万吨以上的企业有5家, 公司2014年产量∝ 7。万吨,位列行业前五;2016年公司位列中国电子元件百强企业第19名,据zO17年《中国线oo强企业 》榜单统计 ,公司销售收入指标位列上榜 的11家电磁线位,公司电磁线产量及电磁线销售收入皆居于行业前列。此外,公司的规模化生产能力以及业务运营能力,既可满足下游大型客户的批量供货需求,也可通过高度的生产自动化提高生产效率,降低生产成本,同时,增强了业务运营中资金运作能力和抗经营风险能力。 公司是 国内电磁线种类最齐全 的企业之一 ,产品应用领域市场覆盖面较大 ,2017年度,公司产品在工业电机、家用电器、汽车电机、电动工具、仪器仪表的应用比例分别约为47.22%、25。狃%、14.“%、8.91%、 3。甾%。上述下游应用行业的景气度不完全正相关,可能交替变化,电磁线 的需求量也会起伏波动,有利于减小因个别行业经营状况不佳而引起 电磁线 需求量下降的非系统性风险。公司电磁线产品在上述相关行业均已积累了一批具有代表性的优质的客户,通过合作公司可以比较全面地了解各行业对电磁线的需求情况,对公司产品的结构分布提早作出战略安排 ,规避个别下游行业的需求波动。 产品质量方面,公司通过了Iso9O01、Iso/Ts16%9质量管理体系认证,绝大多数产 品通过 了美国t1L安全认证。公司生产的产品也通过了下游应用行业一流企业 的技术品质认证,应用于相关产品的制造。此外,公司内部建立了严格 的质量管控体系,执行《产品质量奖惩细则》,从原料采购 、生产工艺各个具体环节及 出库检测等的质量问题、责任人、奖惩金额均予以明确约定。 总体看,公司在电磁线业务领域经 营规模较大 ;生产产品品种丰富,应用领域较广:产品质量较高,公司综合竞争实力较强 。 2.技 术水平 /Ⅱ 公司拥有特种电磁线省级高新技术企业研究开发中心,并与上海电缆研究所、上海电缆工程设计研究院等知名研究机构建立了产学研协作关系 ,与西安交通大学合作共建院士工作站。公司多项科研己实现成果转化 ,如“无溶剂自粘性特种漆包线”认定为国家重 点新产 品、“高效节能电 淅豇长戎电工科技股份有限公司 12 umeJCrθdR臼t:gsCo,Ltd 机用自润滑特种漆包线”、“高耐温等级汽 车 电机用特种电磁线级零针孔 、环保型聚氦酯特种电磁线”、“新能源汽车驱动电机用异形线材”等认定为省级新产品。 2015~2017年公司研发费用分别为6,218.71万元、7,202.97万元和7,323.13万元,占营业收入的比重分别为2.15%、2.”%和1.60%。截至2017年底,公司共拥有专利49项,其中发明专利3项,实用新型专利46项。上述专利覆盖了绝缘结构设计、拉丝工艺处理 、涂覆装置 、烘焙技术 、产品检测等多方面内容,从电磁线产 品的设计 、研发到生产形成 了一个较完整 的专利保护体系。 公司高度重视标准化工作 ,积极承担和参与 国家、行业标准的起草和制订工作,致力于通过标准来提升我国电磁线行业的技术水平,是行业产 品标准主要制定和起草单位之一,近 年来 先后承担起草并落实实施的行业标准共⒛余项 。公司采用IEC、NEmIA、JIs等国际先进标准,并将该标准执行到具体产 品生产过程中。 总体看 ,公司具有较强的技术研发实力,对公司的生产经营有较好的推动作用。 3.人员素质 公司共有董事、监事及高管人员11人。其中,董事会成员7人,设董事长1人;监事会成员3人,设监事会主席⒈高级管理人员5人。公司高管人员大多从事相关业务和管理工作多年,行业经验丰富。 公司董事长兼总经理顾林祥先生,19塑年生,中国国籍,无境外居留权,中共党员,大专学历,高级经济师。历任长城集团董事长、长城有限董事长及总经理等职,现任公司董事长、总经理,兼任长城集团董事长 、湖州南浔长城小额贷款有 限公司董事 、杭州华健资产管理有 限公司和湖州卓盛电工新材科技有 限公司执行董事。顾林祥先生还 当选湖州市第六属 、第七届人大常委会委员、湖州市慈善总会副会长、浙江省企业家协会副会长 、全国线缆绕组线专委会副主任等。此外,顾林祥先生曾荣获全国优秀 乡镇企业家 、全 国信息产业系统劳动模范 氵浙江省优秀企业经营者 、湖州市劳动模范 、浙江省科学技术进步奖三等奖等 荣誉。 截至2017年底,公司共有员工“2人,员工中大专及以上学历人员占5.72%、高中及中专占13.叨%,其他学历占sO。35%;从岗位构成来看,生产及技术人员占“.36%,销售人员占6。弱%,管理人员占7.18%。 总体看 ,公司管理层从业经验丰富,员工素质能够满足目前生产需要。 五 、公司管理 1.治理结构 公司按照《公司法》、《证券法》等法律法规要求规范运作,严格执行《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》等规章制度。公司建立了股东大会、董事会 、监事会和经理层分立的治理结构及经 营 、决策 、监督相互制衡的管理机制。 公司全体股东组成股东大会,股东大会是公司的最高权力机构,主要职能是决定公司 的经营 方针和投资计划;选举和更换非由职工代表担任的董事、监事,决定有关董事、监事的报酬事项; 审计批准董事会的报告;审议批准监事会报告等。 公司设董事会,对股东 大会 负责 。董事会由7名董事组成,其中独立董事3名。董事由股东大会选举产生,任期3年,可连选连任。董事会设董事长1人,可以设副董事长,董事长和副董事长由董事会以全体董事的过半数选举产生。董事会的主要职能是召集股东大会,并向股东大会报告工作;执行股东大会的决议;决定公司的经营计划和投资方案;常刂订公司的年度财务预算方浙江长城 电工科技股份有限公司 .,△(d V:tedCred:tRot:gsC° 公司债券信用评级报告 案 、决算方案等。 公司设监事会,由3名监事组成,设监事会主席1名,可以设副主席 ,职工监事1名。监事的任期每届为3年,连选可以连任。监事会 的主要职 能是对董事会编制 的公司定期报 告进行审核并提出书面审核意见 ;检 查公司财务 ;对董事、高级管理人员执行公司职务 的行为进行监督 ,对违反法律 、行政法规 、本章程或者股东大会决议 的董事、高级管理人员提出罢免 的建议等 。 公司设总经理1名,由董事会聘任或解聘,总经理每届任期3年,连聘可 以连任,总经理主持公司的生产经 营管理工作 ,组织实施董事会决议,并向董事会报告工作理,对董事会负责,接受董事会和监事会 的监 督 。 构设置总体和看职 能,公的分司工己建符=合起内部与控现代制企的业要求相适,同应 时的也决符策合监督《上制市约机公制司治,法理准人则治理》等结法构律完善、法,组规 织的机要求。 2.管理体制 公司根据自身情况制订 了较为完整的管理体系和制度。截至2018年6月底,公司设有审计部、技术部、研发部、制造部等14个 职能部门(附件D,各部门分工明确,运作规范 。 公司根据《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》等有关法律法规的规定,制定了《公司章程》、《总经理工作细则》、《募集资金管理制度》、《对外投资管理制度》、《关联交易管理办法》等一系列规章制度。公司制订的内部管理与控制制度以公司的基本控制制度为基础,涵盖了财务管理、生产管理、物资采购、产 品销售、对外投资、行政管理等整个生产经营过程,确保各项工作都有章可循,形成了规范的内部管理体系。 生产管理方面 ,公司制订了 《安全生产规章制度 》,规定公司主要负责人、各车 间主要负责人 、各班组组长是公司、车间、班组安全生产的第一责任人,分别对其所管辖 区域的安全生产工作全面负责 。分管安全生产 的领 导和专职安全生产 管理员是本公司安全生产的主要责任人。公司的安 “安全第一、预防为主”的方针,贯彻执行总经理 全生产工作必须贯彻 (法人代表)负责制,各 级领导要坚持“管生产必须管安全 ”的原则,生产要服从安全的需要,实现安全生产和文明生产。 财务管理方面 ,公司制定 了《财务部制度 》,公司财务部负责建立健全公司财务管理、会计核算 、稽核审计等有关制度,并督促各项制度的实施和执行 。企业财务管理 的基本原则是:建立健全企业内部财务管理机构和财务管理制度:做好财务管理基础工作 ,严格执行各项财务规走,如实反映企业财务状况,依法计算和交纳国家税收,维护投资者的权益,并接受主管财税机关和本公司的检查监督。 对外担保方面 ,公司制定 了《对外担保管理制度 》。公司对外担保实行统一管理 ,非经公司董事会或股东大会批准,任何人无权以公司名义签署对外担保 的合同、协议或其他类似的法律文件。公司对外担保应 当遵循合法、审慎、互利 、安全 的原则,严格控制担保风险 。公司董事 、监事和高级管理人员应审慎对待和严格控制担保产生的债务风 险 ,并 对违规和失 当担保产生 的损失依法承担连带责任。 总体看,公司法人 治理结构较为完善 ,运 作规 范 ,各部门职牡分工 明确,生产经营、财务等方面规章制度健全,执行力较好。 淅江长城电工科技股份有rR/Ax司 14 六、经营分析 1.经营概况 公司主营业务为电磁线的研发 、生产和销售。公司直接采购铜杆或采购电解铜自制铜杆,经公司生产加工得到电磁线产 品,直接销售给客户。 2015~2017年,公司营业收入逐年增长,分别为28.90亿元、32。”亿元和绣。拼亿元。2017年,公司实现营业收入朽。浒亿元,同比增长41.98%,主要系一方面公司各产品销量增加,另一方面公司采用“铜价+加工费”定价模式,铜价上涨导致售价增加所致。⒛15砭017年,公司净利润0。⒓亿元、1.14亿元和1。TT亿元,主要系产 品销量增加所致 。 从收入构成来看,2015~2017年,公司主营业务收入分别为⒛。M亿元 、31.gT亿元和笱。13亿元,占营业收入比重均超过呒%,主营业务十分突出。⒛15矽017年,公司细微线收入逐年增长, 分别为12.”亿元、14.14亿元和19.36亿元,占营业收入比重分别为狃。sO%、狃.35%和42.90%,其中⒛16年收入较上年增长10.狃%,主要系销售量增加所致,⒛17年收入较上年增长36.舛%,主要系销售量增加及铜价上涨 导致售价提升所致 ;⒛15钥017年公司一般线.狃亿元和笏。TT亿元,占营业收入比重分别为ss。⒛%、ss.甾%和sT。10%,收入变化幅度 、原 因与细微线年公司主营业务收入构成l(单位 :亿元、%) 2015年 2016华F 2017自F 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 微细线 9.70 一般线 7.25 合计 28.54 IO0。00 7.27 31.87 100。00 8.67 45.13 100。00 8.31 来源:公司年报 从毛利率情况来看,由于公司采用“铜价+加工 费”定价模式 ,且原材料成本占营业成本比重9s%以上,故加工费稳定的情况下,铜价与毛利率呈负相关关系,2015砭017年主要产 品毛利率呈波动上升趋势,其中2016年铜价下跌,公司主要产 品毛利率均有所上升 ,2017年铜价上涨,公司主要产 品毛利率均有所下降。从不 同产品看,由于“铜价+加工费 ”中铜价为公司单位产 品重量乘以铜单价,单位产 品重量包含铜材料重量和绝缘漆等其他材料重量,所以不同规格产品绝缘漆等其他材料重量差异会 导致不同规格单位毛利的差异,通常情况下,公司微细线单位重量表面积较一般线更大,导致单位微细线产品对绝缘漆等其他材料耗用量增加,绝缘漆等其他材料重量占产品重量比重较高,从而微细线产品单位毛利较一般线产品更高 。受上述 因素影 响 ,⒛15~2017年公司细微线。TO%,一般线。笏%,综合毛利率分别为7。”%、8.67%和8.31%。 2018年1诵月,公司经营状况保持稳定增长趋势,实现营业收入2狎,552.97万元,同比增长18.”%,实现净利润8,555.呢万元,同比增长9.38%。 总体看,公司营业收入主要来源是电磁线,近三年营业 收入逐年增长 ;受主要原材料铜价格波动的影响,公司综合毛利率波动△升。 ols根mn△据的原产信品息,产业“微部细《线电子”指信线息径产规品格分小类于注释O 》Cn(m2的006产年品)。,公司将产 品根据线径规格划分为“一锻线”和“微细线”:“一般线”指线径规格大于 浙江长城电工科技股份有限公司 】d 公司债券信用评级报告 2.原材料采购 公司自行外购的原材料主要是电解铜 、铜杆和绝缘漆,电解铜及铜杆原材料成本占公司主营 购业计务划成本,按的照比例“超质过优9价0%廉。、公按司时主按要量根、据优“胜以劣销汰定、产有、效以管产控定”购的、原合则理,安对排主”要的原指材导料原采则取来编比质制采比 价采购制度,建立严格 的价格 、质量、数量和资金控制程序 ,对采购过程实行全程监督 。公司所 需要的主要原材料国内都有众多成熟 的供应商,供应充足,选择面较广。公司在物资采购等方面 积 累 了丰富的经验和资源,与供应商建立了长期、稳定的供应渠道和良好的合作关系,至今未发 生过重大的诉讼或纠纷。 为了保证采购物耷的质鼻;公司建立了严格的《采购管理制度》。在确定合作关系前,公司会 对供““三一应供验应审商核证方名录””的即即产。新供对品供方供质方开方量开发实、发以行交时及货“,合及三通格验时过供证性样方、、品年产一验度审品证复价核、审格、小时一批、,评售量从后价验质月证”艮量务和的管评批、理环审量、措保验文施能证件力评,控确等价制保进原、行原料供料综物应质合资管量评质理符估量、库合,的建存稳公立管司定理要性合格、;。 过程管理 、产 品检验、客户服务 、产品抽样等全方位对供方实施审核 ,及时发现存在的问题,与 供方沟通并制定切卖有效的改进措施 ;“一评价”即每年根据供方的供货业绩(产品质量、供货能 力 、交货及 时性、价格 、售后服务、环保能力)进行一次综合评价,评价合格 的供方继续列入合 格供方名录中,评价不合格的供方要求限期整改,整改有效 的供方列入合格名录 中,否则取消该 合格供方资格。 为了降低采购成本,确保产品质量,通过分析各类物资的历史采购数据,采取多种管理方法 加强成本控制,具体如下:①进行集中采购,减少相同型号产 品的库存量 ,从而降低库存占用资 金;② 利用公司品牌优势和现有业务渠道 ,与优质供应商建立合作伙伴关系;③根据市场行情变 化,合理制定采购计划;④加强对采购过程的审核与管控。公司建立了严格 的采购 审批流程,在 采购物资审批时,对采购物料及数量进行控制,减少不必要 的浪费 ,对 采购金额较大的申请计划 必须由总经理审批。 从采购数量看,公司依据“以销定产、以产定购”的采购模式安排采购,各主要原材料采购 量变化趋势与销量变化趋势一致;从采购价格情况看,公司电解铜及铜杆采购价格参照铜材料市 场价格确认,采购单价波动幅度与铜材料市场价格变化情况一致 ;2o15~2017年,受市场价格波 动影响,绝缘漆采购单价分别为1.24万元/吨、1.I2万元/吨和1.16万元/吨,呈波动下降趋势;从 采购金额看,⒛15诩017年,电解铜采购金额分别为⒛。Ⅱ亿元、”。辊亿元和”。OT亿元,铜杆 采购金额分别为4.BO亿元 、5.64亿元和8.77亿元,绝缘漆采购金额分别为1。Os亿元、1.“亿元 和1.⒛亿元。 表220159o17年公司原材料采购情况(单位:万吨 、亿元、万元/吨) 原材料采购 2015年 20I6+ 2017年 采购量 5.72 6.84 7.64 电解铜 采购金额 20.02 22.42 32.07 协 〓 平均单价 3.50 3.28 4.20 ’ 采购量 1.34 1.67 2.03 铜杆 采购金额 4.80 5.64 8.77 : ⒈ 平均单价 4.32 ︱ 绝缘漆 采购量 o.85 1.06 1.10 ‘ 采购金额 亠 1.05 1.06 1.28 阝 · 析江长城电工科技股份有限公司 16 ︱ 从采购集中度来看,⒛I5砌017年公司前五大原材料采购集中度分别为96。⒛%、呢。s9%和 9s.98%,采购集中度很高;其中,2015砭017年,公司第一大供应商上海京慧诚国际贸易有限公 司的采购金额占采购总额的比重分别为”。Tg%、s9.89%和”。Ⅱ%,主要原因系:公司对电解铜的 需求存在量大、规格多的特点,采购的各规格电解铜要求符合国际通行的交割标准并且价格透明, 通过向资金实力雄厚和业务规模大 的供应 商实施集 中采购,一方面可满足公司各类规格电解铜 的 采购需求,减少 因分散采购 带来 的沟通 、运输等不便,集 约化采购效应明显;另一方面有利于公 司与大型供应商之 间建立长期 的良好合作关系 ,保障公司原材料采购的及 时性和材料 品质,增加 结算便利,但存在公司对单一供应商依赖程度很高的风险。 表32015⒓O17年公司原材料前五大供应商(单位:万元、%) 年份 供应商名称 采购产品 采购金额 占采购总额的比重 上海京慧诚国际贸易有限公司 电解 铜 190,175.59 72.78 常州金源铜业有限公司 铜杆 24,443.64 9.35 20I5 江苏江润铜业有限公司 铜杆、铜杆加工 23,610.30 9.04 年 上海五宁铜业有限公司 电解 铜 9,360.96 艾伦塔斯电气绝缘材料(铜陵)有限公司 铜杆 3,983.65 1.52 合计 251,574.14 96.28 上海京慧诚国际贸易有限公司 电解铜 I76,454.48 59.89 上海五宁铜业有限公司 电解铜 40,564.67 13.77 2016 常州金源铜业有限公司 铜杆 24,744.37 8.40 年 汪苏江润铜业有限公司 铜杆、铜杆加工 22,350.72 7.59 富通昭和线缆(杭州)有限公司 铜杆 9,339.88 3.17 合计 273,454.12 92.82 上海京慧诚国 际 贸 易有限公司 电解铜 306,336.46 72.02 2017 常州金源铜业有限公司 铜杆、铜杆加工 62,795.48 I4.76 年 汪苏江润铜业有限公司 铜杆 16,155.68 3.80 浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司 电解铜 14,412.-3 3.39 富通昭和线缆(杭州)有限公司 绝缘漆 8,541.25 2.01 合计 408,24I。51 95.98 公司提供 结算方式上 ,公司主要原材料采购为电解铜、铜杆和绝缘漆,上述主要供应商的付款政策分 别为:电解铜为货到付款(到货后次个工作日);铜杆付款周期为10天以内(非工作日∫页延),绝 缘漆付款周期为2-3个月 ;上 述主要供应商 的付款方式包括银行转账和银行承 兑汇票。 总体看,公司主要采购原材料为电解铜 、铜杆和绝缘漆,铜价的波动对公司成本控制造成一 定压力;公司通过集中采购降低采购成本,采购集 中度很高 ,存在对单一供应商依赖程度较高的 风险。 3.生产制造 ∷∴ 公司主要采用以销定产的生产模 式 ,即每年公司先与主要客户签订框架合同,在合同期内由 客户下达订单,公司根据订单制定生产计划 ,组织生产。制造部根据生产情况和合同期限安排生 浙江长城电工科技股份有卩艮公司 17 产计划;技术部根据客户的要求制定生产工艺 :生产车间按生产工艺组织生产;质量管理部根据 产 品检验规程进 行中间检验和最终检验,在检验合格后各生产车间将产品包装入库,销售部根据 合同订单按期发货。 对于部分标准化通用产 品,公司会 预生产 一部分产 品作为储备 ,以满足零售客户 的订单 需求 和提 高对主要客户 的供货效率。 产能方面,公司可 以根据生产 需求调整设备生产 品种 ,以适应市场变化。2015砭017年,随着 公司在建产能陆续完工 ,公司产能逐年增长,分别为8.29万吨、8.99万吨和10.01万吨。产量方 面,随着订单数量的增加,2015~2017年,公司产量呈增长趋势,别为7.17万吨、8。“万吨和泓 9。 万吨;产能利用率分另刂为“。5s%、 9s。96%和9S。31%,逐年增长且处于较高水平。 表42015砭017年公司产能、产量和产能利用率情况(单 位:万吨、%) 年份 产量 产能 产能利用率 2015 7,17 8.29 86.55 2016 8,63 8.99 95.96 2017 9.84 10.01 98.31 资料来源:公司提供 总体看,公司生产管理制度规范。近三年,随着下游市场需求增加以及在建产能达产,公司 产 能、产量逐年增长 ,产能利用率处于较高水平。 4.产品销售 公司采用直销模式进行销售 ,客 户主要是下游生产厂家,涉及少量贸易商。 对于公司主要客户,公司与客户每年签订年度供货框架协议,约定产品类型、价格计算方式、 货款结算方式等。此后,在各合同年度内,客户根据实际需求向公司下达具体订单,约定货物 的 具体数量、产品类型、交货时间等,公司根据具体订单和库存状况安排采购和生产等事宜。 对于未签署年度供货框架协议的其他客户的订单需求,公司根据具体订单及库存状况安排相 应 的发货等事宜 。 定价原则方面,公司产 品售价按照“铜价+加工费”的原则确定。其中,铜价 的确定模式包 括均价模式和点铜模式。均价模式 ,以交 易双方约定 的结算周期 中(例如:上月21日至当月20 日)上 海有色 网(hⅡ∥Ⅶm%smm.∞m.Cn)公布 的电解铜平均价格或上海期货交易所铜期货平均价 格为定价依据 。采用均价模式确定“铜价”,主要系公司长期合作的部分客户为降低采购价格短期 内大幅波动风险的需求。点铜模式 ,在客户下订单时,根据上海有色网公布的电解铜当日平均价 格或共同指定的交割月份上海期货交易所铜期货价格(即远期订单)为定价依据。这种模式下, 公司在确认接受订单时即确定铜价,并确定产品销售价格。点铜模式下,公司执行客户每笔具体 订单时,产品销售价格已根据下订单时的定价基准由双方确认后确定,公司根据每笔订单已确定 的产品单价和数量与客户进行结算。 : 2015~2017年,公司营业收入中按照均价模式和点铜模式实现的收入占比较为均衡,两种业 务毛利率水平差异不大。 臼 〓L 浙江长城电工科技股份有 卩艮公司 表52015-9017年公司均价、点铜模式销售情况(单位:万元、%) 2015年 20“年 ⒛H年 销售模式 销售收入 毛利率 销售收入 毛利率 销售收入 毛利率 均价模式 144,532.50 7.50 154,217.46 8.57 233,133.78 8.45 点铜模式 140,871.29 7.04 164,510.24 8,76 218,137.60 合计 285,403.79 7.27 318,727.69 8.67 451,250.98 8.31 资料来源:公司提供 加工费在综合考虑产品品种、规格和结算方式等 因素后与客户协商确定 。2015钥017年公司主要产 品单位加工 费呈波动趋势 ,.⒛16年单位加工费同比有所下降,主要系公司产品定价会受到如结算方式(考虑资金成本)等因素影响,2016年基准利率下调,公司资金成本相应降低,以银行承兑汇票结算 的主要客户的加工费有所降低;⒛17年 铜价处于较高水平,存货 、应收账款等占用资金金额较大,资金成本相应增加,公司相应的调增加工费。同时公司产品根据绝缘漆类型、耐温等级等差异仍存在多种规格,具体规格产品的销售结构变化会导致各线径规格产品加工费变化存在一定差异 。从不 同产 品看,细微线加工费高于一般线年 公 司加工费情况(单位:元/吨、万吨) 2015自F 2016年 2017年 产品类型 单位加工费 销量 单位加工费 销量 单位加工费 销量 细微线 5.60 源:公司 供 2015矽017年,公司产品销量逐年增长,主要系公司产能扩大、下游需求增长所致 ;销售均价波动增长,主要系公司采用“铜价+加工费 ”定价模式 ,销售价格与铜价波动趋势一致;产销率方面,由于公司采用以销定产 的生产模式 ,近 年来产销率均处于较高水平。 表72015-zO17年公司产品销售情况(单位:万吨、元/吨) 年份 销量 产销率 销售均价 2015 7.14 99.53 39,956.46 2016 8.63 100.08 36,920.12 2017 9.73 98.91 46,363.18 来源:公司提供 从营业收入的地区分布来看,⒛15~2017年公司电磁线销售 区域为国内,华东地 区销售占比均在90%以上。 公司五大类产品(按下游应用领域分类)中,工业电机类、家用电器类 、汽车电机类为公司产品下游应用领域中行业容量最大、销售占比相对较大的三类产品:⒛15砭017年,工业电机类产品销量最大,占比均在绣%以上;汽车电机类作为公司重点发展方向,销售占比有所增长 ;家用电器类产 品占比较为稳定 。 表⒊2015~2017年各类产品销售情况(单位:吨、%) 2015年 2016年 2017年 下游行业 销量 占比 销量 占比 销量 占比 工业电机 32,442.54 45.43 40,879.24 47.35 46,417.84 47.69 浙江长城电工科技股份有rR/Ax司 19 公司债券信用评级报告 家用电器 18,731.67 26.23 21,276.83 24.65 24,576.29 25.25 汽车电机 9,783.49 13.70 I2,158.31 14.08 14,109.05 I4.50 电动工具 7,580.94 IO.62 9,053.31 10.49 8,745.18 8.99 仪器仪表 2,873.96 4.02 2,961.30 3.43 3,481.24 合计 71,412.61 IO0。00 86卩28.99 100.00 97329.60 100。00 资料来源:公司提供 从销售集中度来看,⒛15砭017年,公司前五大销售客户集中度分别为25。ω%、”。21%和”。OB%,销售集中度一般。 表9公司销售前五大客户 万元、%) 年度 集团名称 客户名称 销售额 占销售总额比重 实际控制方` 安徽美芝精密制造有限公司 9,349.93 3.24 威灵(芜湖)电机制造有限公司 7,363。00 2.55 广东美芝制冷设备有限公司 7,305。00 2.53 美的集团 淮安威灵电机制造有限公司 4,854.78 I,68 常州威灵电机制造有限公司 4,079.10 I.41 广东美芝精密制造有限公司 3,799.14 广东威灵电机制造有限公司 793.83 o.27 ⒛15年 小计 37,544.78 12.99 信质电机股份有限公司 12,219.47 4.23 西广子电机(中国)有限公司 9,485.27 3.28 上海法雷奥汽车电器系统有限公司 7,839.46 2.71 合肥凯邦电机有限公司 3,661.29 1.27 格力电器 河南凯邦电机有限公司 3,072.72 1.06 珠海凯邦电机制造有限公司 161.54 0.06 小计 6,895.55 2.39 合计 73,984.53 25.60 威灵(芜湖)电机制造有限公司 10,183.63 常州威灵电机制造有限公司 4,818.93 1.49 淮安威灵电机制造有限公司 4,467.51 美的集团 广东威灵电机制造有限公司 1,981.98 o.61 安徽美芝精密制造有限公司 4,060.60 1.26 广东美芝制冷设备有限公司 3,285.32 1.02 广东美芝精密制造有限公司 3,167.20 o.98 ⒛16年 小计 31,965.16 9.90 信质电机股份有限公司 14,431.47 4.47 西门子电机(中国)有限公司 10,995.75 3彳1 上海法雷奥汽车电器系统有限公司 7,220.22 2.24 新界泵业及 新界泵业集团股份有限公司 7,060.26 2.19 其关联公司 台州 新界机电有限公司 42.14 o.01 小计 7,102.41 2.20 合计 71,715。00 22.21 威灵(芜湖)电机制造有限公司 14,708.99 3.21 ⒛17年 美的集团 常州威灵电机制造有限公司 8,795.89 1.92 安徽美芝精密制造有限公司 7,555.62 1.65 浙江长城电工科技股份有限公司 广东美芝制冷设备有限公司 4,666.07 1.02 淮安威灵电机 制 造有限公司 4,558.73 o。99 广东美芝精密制造有限公司 4,383.50 o.96 小计 44,668.78 9.74 长鹰信质科技股份有限公司2 19,547.63 4.26 西门子电机(中国)有限公司 15,390.21 3.36 上海法雷奥汽车电器系统有限公司 11,856.26 2.59 京马电机有限公司 8,158.27 1.78 京马 电机及 浙江京惠机电有限公司 1,576.31 o.34 其关联公司 小计 9,734.58 2.12 合计 101,197.47 22.08 资料来源:公司提供 总体看,公司产 品销售渠道稳定 ,产品应用领域广泛,主要客户稳定,销售集中度一般。 5.重大事项 经 中国证券监督管理委员会“证监许可[⒛18]⒛9号”文核准,公司向社会公开发行人民币普通股(A股)4,“0万股,募集资金总额为78,%3。ω万元。公司发行的A股股票在上海证券交易所上市,证券简称“长城科技△证券代码“603s97”,上市交易日期2018年4月10日。本次发行A股前, 公司的总股本为13,380万股,本次发行4,460万股,占发行后公司总股本的乃%。本次发行A股后,公司控股股东仍为长城集团,持股0s.拟%,顾林祥、沈宝珠夫妇间接及直接持有公司合计“。臼%的股份,仍为公司实际控制人。 公司募集资金扣除发行费用后将投资以下项目: 表10本次发行A股募集资金扣除发行费用后拟揖资项目(单位:万元) 序号 顼目 总投资额 募集资金投入 1 新能源汽车及高效电机用特种线 3 补充流动资金 30,000 30,000 合计 70J38 70阝38 资料来源:公司提供 本次募集资金除补充流动资金外,拟投资于新能源汽车及 高效 电机用特种线材项目和研发中心建设项目。虽然公司已对募投项目进行 了充分 的可行性论证,但在项目实施过程中,公司可能面临产业政策变化、技术进步、市场供求等诸多不确定因素,导致募集资金项目不能如期实施, 或实施效果与预期值产生偏离 。 本次募投项目达产后,公司将形成新增年产37,000吨新能源汽车及高效电机用电磁线的生产规模。但如果公司下游市场增长未及预期或市场开拓受阻,将有可能导致部分生产设备闲置、人员富余,无法充分利用全部生产 能力 ,增加 费用 负担。联合评级将持续关注上述募投项目进展情况。 6.经营效率 l∴ ⒛159017年,公司营业收入、应收账款规模均逐年增长,应收账款周转次数波动上升 ,分别2“信质电机股份有限公司”于2017年⒓月更名为“长鹰信质科技股份有限公司” 浙江长城电工科技股份有rR/Ax司 21 公司债券信用评级报告 为8。%次、8.55次和9.37次;存货周转次数逐年上升,分别为11.14次、11.“次和13.13次;总资产周转次数逐年上升 ,分别为3。⒛次、3。⒛次和3.%次。 从 同行业上市公司 比较情况看(详见下表),公司应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率处于行业较高水平。 表I1截至⒛17年底同行业上市公司经营效率指标比较(单位:%) 证券简称 应收账款周转率 存货月转率 总资产周转率 精达股份 6.48 12.10 2.12 冠城大通 10.51 o.47 o.34 盈峰环境 3.48 I1.89 o。69 露笑科技 3.38 7.03 o.68 长城科技 9.86 13.13 3.94 数据来源:Ⅶnd 注:为便于同业比较,本表数据引自w蚰,应收账耗廴存货计算均为净额田径,与本报告附表 口径有一定差异。 总体看,公司整体经营效率较高。 7.经营关注 (1)原材料价格波动风险 公司生产电磁线 的主要 原材料为电解铜及铜杆,电解铜及铜杆原材料成本占公司主营业务成本 的比例超过9o%,铜价波动是公司主营业务成本波动的主要因素;公司产 品售价按照“铜价+加工费”的原则确定,故铜价波动也是公司主营业务收入波动的主要 因素 。铜价波动可能对 公司收 入水平和盈利能力产生较大影响。 · (2)市场竞争程度较高 我国是世界上最大的电磁线生产及需求国。据中国电器工业协会电线年统计, 目前我 国 电磁线行业存在上千家企业 ,年产2万吨 以上规模 企业有近90家,其中铜电磁线%,行业内企业数量众多,行业竞争充分 。公司依赖稳定 的产品质量、行业覆盖广泛 的优质客户群体和规模效应,在国内同行业中存在一定的竞争优势,但如果未来公司未能在技术创新 、市场拓展等方面持续进步 ,市场份额未能保持领先,将面 临较大 的市场竞争压力,并可能对公司的业务收入和盈利能力造成不利影响。 (3)产品质量风险 公司产 品由于导线线径和绝缘漆种类的繁多,造成产品有多种不 同的种类;为满足客户的要求,不同种类 的产品需要制定不同的生产工艺 ,因此,产品质量控制要求较高 。公司需要对 原料采购、拉丝、漆包生产过程等环节,及线盘清洗、包装`搬运及发货等流程规定严格的质量标准, 以期稳定、高效地生产出高性能水平的电磁线。由于影响产品质皇 的因素较 多 ,且客户对品质的要求多样且越来越高,如果公司不能满足客户对产 品质量稳定一致性或提升 的要求 ,可能出现退线、投诉甚至客户流失,从而可能给公司带来一定的损失。同时,产品质量问题也可能影响公司在业界的声誉,影响公司长远发展。 (4)新建产能消化风险 本次可转换公司债券及本次发行A股募投项目达产后 ,公司将实现新建产能约12.4万吨。公司经过前期市场调研,预期上述新增产能可以得到合理消化。但如果公司下游市场增长未及预期或市场开拓受阻,将有可能导致部分生产设备闲置、人员富余,无法充分利用全部生产能力 ,增加费用负担。 浙江长城电工科技股份有限公司 8.未来发展 公司将 围绕创新驱动、智能转型、强化基础、绿色发展、人才为本等关键环节实施如下整体 发展战略: 规模化发展战略方面,公司在现有传统市场的持续业务拓展基础上 ,把 握以新 能源 、信息化及 智能制造等方面为特征 的发展模 式带来的新兴市场机会,与国家制造业转型升级相结合,扩展产品宽度,实现有序 、高质量的规模扩张,以达到规模经济。 差异化发展战略方面,公司以铜导体电磁线为基本发展方向,在该领域中通过技术创新和产品结构调整实现功能、型号和规格的宽度拓展;优化 公司标准产 品与非标产 品、成熟产 品与成长性产品的业务组合:通过新领域产品的研发、制造技术的创新树立行业转型升级领导者的地位, 增加 公司产 品附加值,满足各行业客户 多样化 的需求。 总体看,公司的发展规划符合公司自身定位;未来随着各项目的逐步实施,公司业务有望保持较好 的发展态势 。 七、财务分析 1.财务概 况 公司提供的⒛15~2017年度审计报告经天健会计师事务所(特殊普通合伙)审计,均出具标准无保留的审计意见 ,公司⒛18年1诵月报财务数据未经审计。公司财务报表按照财政部颁布的《企业会计准则——基本准则》和各项有关规定编制。⒛159017年,公司合并范围内无子公司,2018年上半年,公司投资设立两家子公司,财务可 比性强 。 截至2017年底,公司合并资产总额131,BO7。”万元,负债合计免,121。01万元,所有者权益(含少数股东权益)”,686。”万元,全部为归属于母公司的所有者权益。⒛T年 1。,公司实现营业收入笱8,39s.09万元,净利润(含少数股东损益)17,%2.2⒐万元,全部为归属于母公司所有者的净利润;公司经营活动现金流量净额为7,0“。47万元,现金及现金等价物诤增加额14,9s8.12万元。 截至⒛18年6月底,公司合并资产总额213,216.“万元,负债合计狃,ω6。盯万元,所有者权益(含少数股东权益)158,579.67万元,全部为归属于母公司的所有者权益。2o18年1诵月, 公司实现营业收入2锣,552.97万元,诤利润(含少数股东损益)8,555。呢万元,全部为归属于母公司所有者的净利润;公司经营活动现金流量净额为ˉ弘,713.91万元,现金及现金等价物净增加额ˉ9,591.27万元。 2.资产质量 2015~2017年,公司资产规模逐年增长 ,年均复合增长21.“%,主要系流动资产增加所致; 截至2017年底,公司资产总额131,sO7。”万元,其中流动资产占比89.16%,非流动资产占比10.弘%,公司资产以流动资产为主。 (1)流动资产 20I5吃017年,公司流动资产逐年增长,年均复合增长39。⒛%;截至2o17年底,公司流动资产为117,笼3。“万元,较上年底增长“。19%,主要系货币资金和应收账款增加所致。公司流动资产以货币资金(占”。17%)(应收账款(占饱。61%)和存货(占31.26%)为主,如下图所示。 浙江长城电工科技股份有限公司 23 图3截至2017年底公司流动资产构成 靴娜 资料来源:公司审计报告 ⒛15砭017年,公司货币资金逐年大幅增长,年均复合增长137。兔%∶截至⒛16年 底,公司 货币资金11,甾o.ss万元,较上年底增长153.42%,主要系公司销售规模扩大致经营活动现金大幅 增加所致。截至2o17年底,公司货币资金26,Os9。Ts万元,较上年底增长123.鲳%,主要系收到 的销售回款大幅增加,另一方面融资规模扩大所致。公司货币资金主要由银行存款(占比弼。B3%) 和其他货币资金(占比15.17%)构成。公司货币资金余额中受限资金3,Ts7.17万元(占比14。绲%), 主要为银行承兑汇票及保函保证金,受限比例略高 。 2015~2017年,公司应收账款逐年增长,年均复合增长31.“%,主要系公司销售规模扩大所 致。截至2o17年底,公司应收账款sO,0%。01万元,较上年底增长16。”%。从账龄来看,一年以 内占比99。呢%,公司应收账款账龄较短。从集中度来看,公司按欠款方归集的期末余额前五名占 比”.51%,集中度尚可。公司应收账款计提坏账准备2,6匆.弘万元,计提比例5。O3%,公司坏账 准备计提较为充分。 ⒛159017年,公司存货规模逐年增长,年均复合增长犭.铌%;截至⒛17年底,公司存货 36,735.笼万元,较上年底增长34.17%,主要系2017年原材料铜价上涨致期末库存商品结存单价 增加所致。公司存货主要由原材料(占比11.g9%)、在产品(占比13.59%)和库存商品(占比 ⒎。免%)。公司存货中原材料库龄全部为1个月以内,库存商品库龄主要为1个月以内(占比 %。“%),不存在减值迹象,故未提取存货跌价准备。公司对于市场需求较大的标准化通用产品, 保持一定 的库存量 ,若铜价大幅下跌,公司存在一定存货跌价风险。 (2)非流动资产 2015砭017年,公司非流动资产逐年稳步增长,年均复合增长4。弱%。截至⒛17年 底,公司 非流动资产14,⒛3。s9万元,较上年底增长8.笱%,主要系固定资产增长所致。公司非流动资产主 要由固定资产(占比76。93%)和无形资产(占比17.6o%)构成,如下图所示。 浙江长城电工科技股份有限公司 24 图4截至⒛17年底公司非流动资产构成 资料来源:公司审计报告 2015吃017年,公司固定资产波动增长,年均复合增长5.13%。截至2017年底,公司固定资产账面价值10,9B8.37万元,较上年底增长13.34%,主要系公司购置专用设备所致。公司固定资产主要为房屋及建筑物(占比钔。22%)、专用设备(占比57.9s%)和其他(占比1.s3%)。公司固定资产累计计提折旧14,531。“万元,公司固定资产成新率躬.“%,成新率较。

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