为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出

　　一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关

　　二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循

　　三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意

　　四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准

　　五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资

　　六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本次债券到期兑付日有效，主体信用等级

　　自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变

　　七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发

　　究所，由 6 名自然人股东共同出资组建，注册资本 2,000 元。公司于

　　2001 年完成股份制改造，注册资本增至 1.00 亿元，名称变更为武汉当

　　为现名。后经过多次增资，截至 2016 年 6 月末，公司注册资本 30.00

　　路明持股比例为 13.57%，周汉生、张小东持股比例分别为 6.73%和

　　5.77%，张晓东、陈海淳、王学海、余磊持股比例均为 4.81%，民生加

　　银资产管理有限公司（以下简称“民生加银”）持股 4.18%，其余 2 位

　　资 28.21%股权，直接和间接持有公司股份合计 23.07%，为公司实际控

　　2015 年 5 月，当代科技以 3.00 亿元对武汉新星汉宜化工有限公司

　　以下简称“当代明诚”）21.43%的股权，成为其控股股东。2016 年 2

　　月，公司及其子公司合计出资 4.00 亿元认购当代明诚增发的 1.99 亿

　　股。截至 2016 年 6 月末，公司直接和间接共持有当代明诚22.61%股权。

　　2016 年 10 月，当代明诚拟非公开发行股票募集资金总额不超过人民币

　　企业分别认购 4 亿元、1 亿元和 1 亿元，募集资金将用于影视剧制作项

　　2016 年 8 月，人福医药集团股份公司（股票代码：600079.SH，以

　　下简称“人福医药”）拟非公开发行不超过 157,657,657 股 A 股股票，

　　技对人福医药的持股比例将由 24.49%增加到 32.74%，本次发行不会导

　　6 月末，公司拥有 23 家直接控股子公司，94 家二级控股子公司。医药

　　的经营主体为武汉三特索道集团股份有限公司（股票代码：002159.SH，

　　金额为不超过 20 亿元（含 20 亿元）人民币。首期基础发行规模为 5

　　亿元，可超额配售不超过 5 亿元，发行期限为 5 年，附第 3 年末公司

　　速有所回落，从高速增长转向中高速增长。2013～2015 年，我国 GDP

　　现国内生产总值 676,708 亿元，同比增长 6.9%，增速同比下降 0.4 个

　　内生产总值 340,637 亿元，同比增长 6.7%，增速同比下降 0.3 个百分

　　点。分产业看，第一产业增加值 22,097 亿元，比上年增长 3.1%；第二

　　亿元，比上年增长 7.5%，占国内生产总值的比重为 54.1%，比上年提

　　高 1.6 个百分点，高于第二产业 14.7 个百分点，产业结构更趋优化。

　　经济景气度方面，2016 年 6 月，中国制造业 PMI 终值为 50.0%，比上

　　期，普遍下调了 0.2 到 0.3 个百分点，世界经济总体上仍处在危机后

　　的风险点。2016 年 6 月 24 日，英国经过公投脱离欧盟，受此直接影响，

　　的融资难问题。2015 年 11 月 3 日，国家发布“十三五”规划建议稿，

　　着力点的集中体现。2015 年 12 月，中央财经领导小组在中央经济工作

　　健意识不断提高。2015 年，城镇居民人均可支配收入为 31,195.00 元，

　　同比增长 8.20%，人均医疗保健消费支出为 1,443.37 元，同比增长

　　医疗保健消费支出为 845.97 元，同比增长 12.22%。城乡居民人均收入

　　口，占总人口的 10.50%，同比增长 0.40 个百分点。人口增长及老龄化

　　此外，2015 年各级财政对居民医保的补助标准在 2014 年的基础上提高

　　60 元，达到人均 380 元；大病保险支付比例 2015 年应达 50％以上，

　　价格进行管制，但 2015 年以来，药价改革逐步向纵深挺近。2015 年 3

　　印发推进药品价格改革意见的通知》，要求自 2015 年 6 月 1 日起，除

　　力较弱的企业被淘汰。2015 年 12 月 25 日，据国家食药监局发布的

　　《2015 年全国收回药品 GMP 证书情况统计》，全年我国共有 140 家药

　　企 144 张 GMP 证书被收回，在中药饮片领域，全年收回 82 张，占比高

　　达 56.9%。收回无力改造、不符要求药企的 GMP 证书，可以促进行业洗

　　牌加速。国务院总理李克强于 2016 年 2 月 14 日主持召开的国务院常

　　1,397.46 亿元。由于新版 GMP 认证改造费用较大，使不少中小企业沦

　　限公司生产的风湿关节炎片等存在严重质量问题被召回。2015 年 7 月，

　　的通告》（2015 年第 25 号），公布了监督抽验检出的 67 批不合格银

　　杏叶药品相关情况。2016 年 3 月，山东警方破获案值 5.7 亿元非法疫

　　苗案，疫苗未经严格冷链存储运输销往 24 个省市，截至 2016 年 4 月

　　认定了 8 家医药公司涉嫌商业贿赂违法事实。2015 年 8 月，广西梧州

　　国内完成商品房销售面积 12.8 亿平方米，同比增长 6.5%；商品房销售

　　房销售面积 8.8 亿平方米，同比增长 34.6%；商品房销售额 66,623.0

　　工面积同比下降 14.0%，房地产开发投资增速继续下降至 1.0%，增速

　　影响，2016 年 9 月至 10 月初，全国二十余城市先后发布新一轮楼市调

　　2015 年 12 月 1 日，国家出台新规，对国家级核心景区提出限制性规

　　形成人与自然和谐发展现代化建设新格局。”2015 年 4 月 25 日中共中

　　40 亿人次，同比增长 11.11%，成为全球最大的国内旅游市场。入境旅

　　游约 1.33 亿人次，同比增长 3.90%，出境旅游约 1.20 亿人次，同比增

　　2015 年 12 月 1 日起，《国家级风景名胜区规划编制审批办法》正

　　亿元，其中国产影片票房 271.36 亿元，占总票房的 61.58%；各大互联

　　2013 年 A 股涉及影视行业的并购事件仅有 27 起，2014 年则增至 42 起，

　　2015 年的影视并购多达 74 起，并购金额达 283 亿元。除了互联网公司

　　高于全国平均水平 1.9 个百分点，成为我国中部首个 GDP 过万亿城市。

　　刚性需求持续旺盛。2015 年，武汉市房地产开发投资额 2,581 亿元，

　　年，武汉市房地产开发投资额 1,193.20 亿元，同比减少 1.80%；房地

　　产新开工面积 1,222.21 万平方米，同比增加 56.94%；商品房销售面积

　　年同比分别增长 24.15%和 41.69%，主要得益于公司加强国内国际营销

　　29.16%，主要是由于新鸿发世纪城项目销售收入增加，2015 年收入同

　　新增项目暂未带来收入所致；旅游业务 2014 年同比大幅增加 3.43 亿

　　别增长 20.71%和 25.68%，其中医药业务的毛利润逐年增长；房地产业

　　务的毛利润有所波动；旅游业务 2014 年毛利润同比大幅增长 1.71 亿

　　化体育板块 2015 年实现毛利润 1.33 亿元；其他业务的毛利润持续增

　　从毛利率来看，2013～2015 年，公司毛利率逐年下滑。2015 年医

　　利率略有下降，2015 年房地产业务毛利率同比上升 3.70 个百分点，主

　　要受益于武汉市房价上涨；2015 年影视文化体育板块毛利率达 41.07%，

　　表 1 2013～2015 年及 2016 年 1～6 月公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%）

　　毛利润 25.41 亿元，同比增长 26.08%。其中医药板块收入和毛利润同

　　比分别增加 10.45 亿元和 3.36 亿元，主要是合并范围增加及各子公司

　　化不大；其他业务收入占营业收入的比重达 15.22%，同比大幅提升 9.86

　　影视文化体育板块为 2015 年 7 月新增业务，故该板块无 2016 年 1～6

　　人福医药注册资本为 12.86 亿元，公司对人福医药持股比例为 24.49%，

　　事中，除 3 名独立董事外，剩余 6 名董事有 5 名来自公司，因此，公

　　2015 年末大幅增加，主要是并购了美国 Epic Pharma 医药公司所致；

　　资产负债率较 2015 年末大幅上升，主要是由于其于 2016 年上半年从

　　招商银行纽约分行借款用于收购 Epic Pharma 医药公司及其附属子公

　　表 2 2015 年及 2016 年 1～6 月人福医药财务情况（单位：亿元、%）

　　所致。截至 2016 年 6 月末，公司共拥有 553 个药品生产批文，其中有

　　62 个独家品规产品，138 个品规进入国家基本药物目录，305 个品规进

　　表 3 2013～2015 年及 2016 年 1～6 月公司医药业务营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%）

　　表 4 2013～2015 年及 2016 年 1～6 月公司特色药品销售收入情况（单位：亿元、%）

　　儿糖浆等。截至 2016 年 6 月末，公司拥有 553 个国药准字号产品文号，

　　其中 28 个全国独家品种，15 个中药保护品种，320 个医保品种和 416

　　个治疗皮炎的专利处方产品 Epis Cream 软膏剂、购买和研发注册了 8

　　于马里的非洲药厂 2015 年底已正式投产运营；2016 年 5 月，公司子公

　　购，Epic Pharma 具备丰富的药品生产管理经验、稳定的产品市场空间

　　公司有序推进新版 GMP 认证，截至 2016 年 6 月末公司及下属子公

　　司已有 29 个药品拥有新版 GMP 证书，芬太尼原料药通过 COS 认证，乳

　　药物、心脑血管药物、糖尿病药物等多个重大领域。截至 2016 年 6 月

　　末，公司在研产品 154 余个，包括一类新药 19 个，二类新药 2 个，三

　　类新药 38 个，中药六类 1 个，其中 11 个一类新药在临床阶段。此外，

　　为“863 计划生物领域重大项目”。公司投入 4,000 多万元正在研发的

　　3.34 亿元、4.04 亿元和 2.12 亿元，占医药业务营业收入比重分别为

　　截至 2016 年 6 月末，公司尚未发生过重大药品安全问题。公司下属生

　　表 5 2015 年及 2016 年 1～6 月当代地产财务情况（单位：亿元、%）

　　截至 2016 年 6 月末，房地产业务主要有 2 个在建项目，分别为当

　　环线与光谷大道交汇处，总占地 808 亩，总建筑面积约 72 万平方米。

　　2015 年和 2016 年 1～6 月当代国际花园确认销售收入分别为 4.61 亿元

　　和 0.10 亿元，其中，当代国际花园 Last 为最后一期，工程已完工并

　　于 2015 年末开盘销售，预计销售收入 8.77 亿元，目前主要住宅楼大

　　年 1～6 月当代国际城分别确认销售收入 6.71 亿元、5.26 亿元。

　　截至 2016 年 6 月末，公司可供开发的土地储备 55.95 万平方米，

　　至 2016 年 6 月末，公司持有三特索道15.07%的股权，与一致行动人罗

　　德胜合计持有 15.65%；三特索道9 名董事中，除 3 名独立董事外，剩

　　际控制人。2016 年 6 月末三特索道资产负债率较 2015 年末大幅增长，

　　表 7 2015 年及 2016 年 1～6 月三特索道财务情况（单位：亿元、%）

　　营业收入分别为 2.39 亿元、2.43 亿元和 2.89 亿元；公园门票营业收

　　入分别为 0.04 亿元、0.58 亿元和 0.62 亿元，逐年增长，毛利率保持

　　在 50%左右，水平较高。2016 年 1～6 月，实现营业收入 2.02 亿元，

　　2015 年 12 月 1 日起，《国家级风景名胜区规划编制审批办法》正式开

　　业务延伸至文化体育领域。截至 2016 年 6 月末，公司直接和间接持有

　　当代明诚22.61%的股份；当代明诚7 名董事中，除 3 名独立董事外，

　　表 8 2015 年及 2016 年 1～6 月当代明诚财务情况（单位：亿元、%）

　　2016 年 1～6 月，公司影视文化体育板块实现营业收入分别为 3.24 亿

　　表 9 2013～2015 年及 2016 年 1～6 月公司其他业务营业收入情况（单位：亿元、%）

　　矿产品贸易为 2015 年新增业务，占其他业务收入的比重保持在 73%以

　　上，热力环保业务占比逐年下降。2016 年 1～6 月，石油制品贸易占其

　　截至 2016 年 6 月末，公司股东包括 9 位自然人及九恒投资、信达

　　师事务所（特殊普通合伙）对公司 2013～2015 年财务报表分别进行了

　　制 2014 年度财务报表，并对 2013 年末资产负债表和损益表的相关科

　　目进行追溯调整，2013 年财务数据采用 2014 年的追溯调整数。2016

　　等 15 家一级子公司，其中新设 10 家、并购 5 家。2016 年上半年，公

　　截至 2016 年 6 月末，公司资产总额为 483.90 亿元，资产结构以非流

　　品、产成品及库存商品等，2015 年末存货 48.13 亿元，同比增长 39.08%，

　　年增长，2015 年末应收账款 44.19 亿元，同比增长 71.77%，账龄一年

　　以内的应收账款占比 92.64%，计提坏账准备 1.08 亿元，期末余额前五

　　是发行债券及业务规模扩大所致，2015 年末货币资金 34.41 亿元，同

　　和备用金，2015 年末其他应收款 9.36 亿元，同比增长 12.41%，账龄

　　其中，货币资金 63.39 亿元，较 2015 年末增长 84.23%，主要是公司及

　　2015 年末增长 64.00%，主要是保证金及往来款增加所致；其他流动资

　　产为 2.16 亿元，较 2015 年末增长 1.78 亿元，主要是由于本期公司预

　　10.33 亿元，较 2015 年末增长 42.98%，主要是预付原材料采购款；存

　　货 62.15 亿元，较 2015 年末增长 29.12%，主要是医药业务规模扩大所

　　逐年增加，2015 年末同比增加 51.74 亿元，主要是当代科技新增对华

　　定资产逐年增加，2015 年末固定资产 50.05 亿元，同比增长 66.10%，

　　年末新增可供出售金融资产 6.39 亿元，主要是 2014 年 7 月 1 日新准

　　致，2015 年末可供出售金融资产 18.03 亿元，同比大幅增加 11.64 亿

　　年末在建工程 12.85 亿元，同比增长 4.55%，主要是远安口服制剂项目、

　　公司 2014 年末新增其他非流动资产 13.62 亿元，主要是支付的收

　　购旻泰实业和华泰保险的股权收购预付款 12.63 亿元；2015 年末其他

　　非流动资产 3.05 亿元，同比减少 77.59%，主要是华泰保险股权完成收

　　等公司所致，其中对 Epic Pharma 的收购形成商誉 26.93 亿元；其他

　　非流动资产 17.76 亿元，较 2015 年末增加 14.71 亿元，主要是由于人

　　福医药预付华泰保险股权转让款所致；无形资产 20.01 亿元，较 2015

　　表 8 截至 2016 年 6 月末长期股权投资前五名明细（单位：亿元、%）

　　截至 2016 年 6 月末，公司所有权受到限制的资产总计 33.17 亿元，

　　占总资产比重 6.85%，占净资产比重 18.31%。其中可供出售金融资产

　　亿元、存货 3.88 亿元、在建工程 1.28 亿元、长期股权投资 0.61 亿元、

　　截至 2016 年 6 月末，公司累计质押人福医药股份 3.14 亿股，所

　　股份 0.18 亿股，占三特索道总股份的 12.98%；公司及下属子公司累计

　　2013～2015 年末，公司短期借款逐年增长，2014 年末短期借款为

　　38.47 亿元，同比增长 71.28%，其中保证借款和质押借款分别为 21.55

　　亿元和 11.26 亿元，2015 年末，短期借款为 40.39 亿元，同比变动不

　　大；其他流动负债分别为 13.00 亿元、13.00 亿元和 24.49 亿元，主要

　　17.50 亿元，同比增长 72.83%，主要是合并报表范围增加和医药生产、

　　2015 年末同比增长 31.02%,主要是应付业务提成、费用报销等期间费

　　所波动，2015 年末同比大幅增加 6.54 亿元，主要原因是人福医药2012

　　账款 23.15 亿元，较 2015 年末增长 32.32%，主要是人福医药规模扩大

　　导致采购款增加；其他流动负债 39.49 亿元，较 2015 年末增长 61.24%，

　　年末，公司长期借款逐年增加，2015 年同比大幅增加 20.09 亿元；应

　　付债券不断增长，2015 年末应付债券包含中期票据 4.00 亿元、非公开

　　亿元，较 2015 年末增加 27.60 亿元，其中公司债券和中期票据分别增

　　加 26.73 亿元的 0.96 亿元。总体来看，公司债务规模增长较快，存在

　　表 10 2013～2015 年末及 2016 年 6 月末公司有息债务构成及占总负债的比重（单位：亿元、%）

　　但其占总有息债务比重逐年下降。截至 2016 年 6 月末，公司总有息债

　　务 236.58 亿元，较 2015 年末大幅增加，其中长期有息债务增幅较大,

　　主要是由于公司 2016 年上半年增加 24 亿质押借款并发行公司债和中

　　表 11 截至 2016 年 6 月末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%）

　　从公司有息债务期限结构来看，截至 2016 年 6 月末，公司 52.38%

　　的总有息债务集中在一年内，其中 29.70%和 30.11%的短期有息债务将

　　于 2016 年第三季度和第四季度到期，20.60%和 19.59%的短期有息债务

　　将于 2017 年第一季度及 2017 年第二季度到期，短期有息债务期限分

　　表 12 截至 2016 年 6 月末公司未来一年债务期限结构（单位：亿元、%）

　　2013 年以来，公司所有者权益逐年增长。2013～2015 年末及 2016

　　和 18.34 亿元，2014 年末公司根据公司章程增资扩股的规定，将股本

　　由 1.00 亿元增至 10.00 亿元，2015 年末新增民生加银投资和民生当代

　　增资分别使注册资本增加 0.77 亿元和 1.00 亿元，2016 年 6 月新增信

　　达新兴投资和九恒投资增资分别使注册资本增加 1.56 亿元和 5.00 亿

　　逐年增加，其中，2015 年末资本公积同比增加 10.29 亿元，主要是由

　　9.09 亿元，以及对子公司增资形成的溢价属于少数股东享有 4.93 亿

　　公允价值计量大幅增值所致；2015 年同比增加 6.65 亿元，主要是由于

　　截至 2016 年 6 月末，公司对外担保1余额为 7.90 亿元，担保比率

　　为 4.36%，其中，天风证券发行 5.00 亿元为期 3 年的次级债，到期日

　　为 2017 年 9 月 25 日，公司为其提供连带责任保证担保，担保期限为

　　1 截至 2016 年 6 月末，公司未将为商品房买受人提供的住房按揭借款担保计入对外担保。

　　表 14 2013～2015 年及 2016 年 1～6 月公司期间费用及占营业收入比重（单位：亿元、%）

　　利润均持续增加，2013～2015 年，公司利润总额分别为 10.86 亿元、

　　3.32 亿元和 3.55 亿元。同期，公司总资产报酬率和净资产收益率逐年

　　毛利率 33.95%，同比下降 4.94 个百分点；期间费用率 26.53%，同比

　　降低 1.84 个百分点；投资收益 8.18 亿元，同比增长 6.35 亿元，其中

　　数股权获得投资收益 0.55 亿元；利润总额和净利润为 13.38 亿元和

　　2016 年 1～6 月，公司经营性净现金流为 4.12 亿元，同比减少 0.65

　　37.06 亿元，主要是由于子公司人福医药支付 5.5 亿美元（约 36 亿人

　　民币）收购了 Epic Pharma 及其附属公司 100%的股权所致；筹资性净

　　现金流为 87.40 亿元，同比增加 54.46 亿元，主要是由于随着公司及

　　2013 年以来，公司现金回笼率保持较高水平。2013～2015 年，公

　　司经营性净现金流对债务的保障能力不稳定，EBIT 和 EBITDA 对利息保

　　表 16 2013～2015 年及 2016 年 1～6 月公司部分偿债指标及现金回笼情况（单位：%、倍）

　　年 6 月末，短期有息债务占总有息债务比重 52.38%，期限结构较为合

　　根据公司提供的银行版《企业信用报告》，截至 2016 年 9 月 8 日，

　　自评级报告出具之日起，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）将对武汉当

　　代科技产业集团股份有限公司（以下简称“发债主体”）进行持续跟踪评级。持续跟踪评级

　　跟踪评级期间，大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化、影响其经营或财务状况

　　的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，动态地反映发债主

　　定期跟踪评级：大公将在本期债券存续期内，在每年发债主体发布年度报告后两个月内

　　不定期跟踪评级：大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级，在

　　跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场访谈、评级分析、评审委员会审核、出具评级

　　大公的定期和不定期跟踪评级报告将在本公司网站和交易所网站予以公告，且交易所网

　　3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料，大公将根据有关的公开信息资料进行

　　分析并调整信用等级，或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评

　　附件 1 截至 2016 年 6 月末武汉当代科技产业集团股份有限公司股权结构图

　　附件 3 截至2016 年6 月末武汉当代科技产业集团股份有限公司对外担保明细

　　6. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）

　　8. 长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动负债）/ 非流动资产×100%

　　11. 短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内到期

　　16. 保守速动比率 ＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债

　　17. 现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%

　　19. 应收账款周转天数4 ＝ 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）

　　20. 现金回笼率（%）＝ 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%

　　21. EBIT 利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出＋资

　　23. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出 ＝ 经营性现金

　　25. 经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负

　　26. 经营性净现金流/总负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）

　　AAA 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

　　AA 级 ：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

　　注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行